德银：过去327年的历史告诉我们，美国衰退概率高达76%

过去一年来，华尔街分析师一直在猜测美国经济是否会陷入衰退，但12个月的时间只是漫长历史进程的一个很小片段，对于判断经济周期变化来说仍太过仓促。

从更长距离的时间维度来看，美国发生衰退的概率很大。

最近，德意志银行全球经济和主题研究主管Jim Reid在一份客户报告中，分析了长达323年的全球经济数据，找出了经济衰退即将降临的4个警告信号。不幸的是，美国经济刚刚触发了第四个也是最后一个信号，德银预测，美国进入衰退的概率有76%。

德银还认为，未来衰退将变得更加频繁，美国的运气可能已经用完。

衰退次数，美国遥遥领先G7同行，未来可能出现更频繁衰退

Reid分析了G7国家（美国、英国、加拿大、法国、德国、意大利和日本）的经济数据。

各国计算经济数据的方法和范围有所不同。如英国有自1700年的衰退数据，意大利只从1980年开始有数据，美国GDP数据从1947年才开始季度报告。Reid和他的团队依靠官方报告、学术研究和自身的估计得出结论，包括每个国家经历过多少次衰退。

结果显示，与G7其他国家相比，美国在过去一个世纪里出现了更多的繁荣衰退周期，出现衰退的次数更多。

根据历史数据，Reid预计，未来几年美国将面临更频繁的衰退。原因如下：

首先，从统计学上讲，美国在过去四十年中仅经历了很少的经济冲击，这非常幸运，我们的运气可能已经用完。 Reid表示，地缘政治冲击、自然灾害和全球流行病等黑天鹅事件比人们想象的要常见。

这还不包括引发衰退的更传统原因，如货币紧缩或投机泡沫。因此，在过去四十年中，美国仅出现4次衰退是非常不寻常的，如果没有极大的运气，这种情况不太可能重复。

其次，Reid认为通胀可能会持续高于美联储2%的目标。但是，由于全球金融危机后的恢复，金融体系中已经存在大量杠杆，美联储应对高通胀的工具将更少。

最后，Reid写道，预算赤字在过去仅被偶尔使用来支持经济，但现已成为“家常便饭”，在70年代的冲击消退后，很可能有助于确保过去四十年的长商业周期。但随着利率升至多年以来的最高点，长期运行高赤字成为一项非常昂贵的命题。

此外，由于供应方面的约束，今天的经济体更容易遭受“大水漫灌”导致的通胀，这带来了额外的风险，而这种刺激政策在全球金融危机后的环境中并不存在。

衰退来临的4个预警信号

那么，在衰退来临之前，有哪些预警信号呢？

一些黑天鹅事件可以出乎意料地引发经济衰退，但Reid发现，历史上有几个因素与衰退可能性直接相关。

紧缩性货币政策一直是导致几次衰退的一个原因，特别是在比其他G7国家对利率更敏感的美国。

Reid写道：

在过去170年中，当美国短期利率以1.5个百分点(12个月滚动)或2.5个百分点(24个月滚动)的幅度上升时，36个月内出现衰退的概率在69%至74%之间。

美国通胀在24个月内上升超过3个百分点的情况下，后续出现衰退的概率为77%。

美国经济似乎也最容易受到通胀飙升的影响。在美国通胀按24个月滚动增长超过3个百分点或按5个百分点滚动增长时，36个月内出现衰退的概率约为75-77%。

除此以外，引发衰退的其他主要因素还包括油价飙升、政府预算加剧紧缩和收益率曲线倒挂。

当所有这些因素同时发生作用时，衰退往往会控制经济。

Reid研究了衰退前36个月内以下4个指标在12个月窗口期内同时出现的情况。他特别关注的这4个指标在过去3年内全部被触发：

24个月内通胀率上升3个百分点；

收益率曲线倒挂；

12个月内短期利率上升1.5个百分点；

12个月内油价上涨25%。

Reid表示，当这4个指标同时被触发时，美国步入衰退的概率有76%。

过去几周油价的突然飙升触发了这些衰退信号，完成了这些衰退触发因素的集结，投资者需要警惕未来可能发生的情况。

正如Reid所写：

显然这不能确定美国一定会发生衰退，但它表明，如果衰退很快降临在美国，宏观经济因素已经到位，这与历史上先前衰退的情况一致。

衰退的好处

但从长期来，美国在衰退期内的生产率增长也更高，这表明衰退本身对经济增长或许不是一件坏事。

事实上，Reid认为美国自1854年以来经历的34次衰退实际上对经济有利。衰退能够淘汰掉多余的部分，可以说，表现不佳的公司或行业承担冲击的重任，而表现更好的公司能够挺过难关，剩余的经济资源会有效地重新分配给幸存者。

Reid解释说，问题在于，历史上政府一直让商业周期自然运行，繁荣和衰退定期发生。这种放任自流的态度意味着有时衰退异常严重，但经济会很快恢复。

如今，政府把避免衰退作为首要任务。自20世纪70年代放弃金本位制度以来，美国政府越来越频繁地以人为方式支持经济，从而造成衰退次数减少。

为了说明这一点，Reid指出，在1902年至1942年期间，美国经历了9次衰退，而在1942年至1982年期间，发生了10次衰退，而在1982年至2022年的40年间，只发生了4次衰退。

自全球金融危机以来，这种支持性经济政策在美国尤为突出。Reid还表示：

有趣的是，从GDP的角度来看，全球金融危机相对过去几十年的许多衰退来说并不太极端，但部分原因是政策制定者希望避免大萧条时期的不作为，并启动前所未有的干预措施，以避免更大的衰退。